世紀對決

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◆ 款式：標準直筒馬克杯

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◆ 產地：台灣 / 鶯歌







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鉅亨網編譯許光吟 綜合外電

在當前全球資金滿溢，且加上「英國脫歐」風險大增的刺激，德國公債十年期殖利率在週一 (13日) 摜破了正殖利率水平，直入負殖利率，週三 (15日) 德債十年期殖利率依然以 -0.0109% 作收，再度刷新了歷史新低。

《CNBC》報導，隨著全球資金瘋狂湧入債市等安全性資產進行避免，導致德債再度刷新歷史新低，考量到德債、美債的流動性與信評是全球首屈一指，債券市場正在議論紛紛，未來美國公債十年期殖利率是否可能跟隨德債的腳步，一同步入負殖利率水平。

財富管理機構 Harvest Volatility Management 合夥人 Dennis Davitt 坦言道，美債跟隨德債步入好康偷偷說負殖利率水平，這的確是非常可能的事情。

Dennis Davitt 表示：「我認為我們確實很可能看到美債出現負殖利率的表現，估計如果德國或是其他國家公債殖利率進一步下滑的話，那麼美債就可能將出現負殖利率。」週三 (15日) 美國公債十年期殖利率大跌 -2.47% 以 1.579% 作收。

Dennis Davitt 說道：「現在債市已經演變成一個數字接龍遊戲，0% 那條線是否還可能成為最後的那條線，誰知道呢？」

同時 Dennis Davitt 並解釋道，他之所以會認為美債殖利率會進一步降至負殖利率水平，除了全球經濟成長遲緩以外，還有兩個非常關鍵的因素，一為歐洲央行的寬鬆仍在持續，二為歐洲銀行業的監管力道與此前先比，已是大大的收緊許多。

Dennis Davitt 表示，巴塞爾協定和美國的陶德法案一樣，一旦這些監管規條擺在那裡，那麼這就意味著銀行業有一部分的資產必須要持有一定比例的政府公債。

Dennis Davitt 說道：「歐洲的銀行業都必須遵循著巴塞爾協定，而這對債市而言就暗示了一件事情，那就是無論公債的殖利率水平有多麼低，債券市場永遠都會有買家。」

（註：陶德法案全名為陶德-法蘭克華爾街改造與消費者保護法案，是美國政府在雷曼兄弟倒閉之後，為防止該類是件再度重演而對美國銀行業制定的管理規章，主要內容包括有：(1) 設立消費者金融保護局保護消費者。(2) 加強房貸市場管理。(3) 強化衍生性商品之規範，如 OTC 交易衍生性產品納入主管機關的監理範圍。(4)加強對信評機構之監理。(5) 加強對證券化商品之管理，如過去發行機構常透過複雜包裝將高風險資產轉賣給一般投資人，為遏止此類歪風，陶德法案規範資產證券化商品的發行機構必須保留 5% 的信用風險，並加強揭露擔保資產的相關資訊。）

而雖然各國債券彼此之間有著一定的相關程度 (如利差之間的套利交易等)，但是考量到各國的經濟情況並不盡相同，目前日本的通膨率依然落在負值水平的 -0.3%，德國通膨率則僅剩 0.1%，與這些國家相比，美國通膨率依然還高達了 1.1%。

如要充分計算政府公債此類無風險債券殖利率的合理水平，那麼絕對必須考量到經過通膨調整過後的「實質利率」，而從越高的美國通膨率即代表著，美國的必買實質利率將必須更往著負值水平下方來作探底。

紐約商業銀行 Manhattan Venture Partners 首席經濟學家 Max Wolff 即對此表示：「雖然美國公債殖利率名目上還在正值水平，但其實實質利率早已跌至負值。」

但是 Max Wolff 認為，美債殖利率在名目上依舊不太可能跌至負殖利率區間之中，因為各國的投資人心態與投資習性並不相同，與德、日兩大市場相比，美國金融市場的投資人喜愛購買股票的程度絕對更甚於購買債券。

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